2012年，阿里B2B公司主动从香港退市时，业（yè）界就（jiù）普（pǔ）遍猜测，阿里B2B公司退市（shì）是为了电商阿里巴巴未来能够整体（tǐ）上市，“赚”个好价钱。

 

分（fèn）析（xī）人士认为，阿里巴巴近（jìn）年大力度整合旗下资（zī）产，无（wú）论是整体上市还是分（fèn）拆上市都是（shì）为了（le）做高（gāo）市值，争取IPO融资最大化。

 

以“退”为进

 

阿里B2B公司于2007年11月在香港IPO，它是阿里巴巴集团的一部（bù）分（fèn），为企业与企业间(B2B)电子商务提供信息（xī）与交易平（píng）台（tái）。当时（shí）招股价为13.5港元，共募集资（zī）金一百亿港元（yuán），创下国内互联网公司融资规模之最。

 

阿里B2B公司的退市即是一种（zhǒng）不得已，也（yě）是一种“以退（tuì）为进”。阿里（lǐ）B2B公（gōng）司上市（shì）八（bā）年的复合增（zēng）速达到了50%以上，但（dàn）2011年起，公司B2B的“会员+广告”的（de）商业模式陷入（rù）了增长（zhǎng）瓶颈。

 

阿里巴（bā）巴（bā）选（xuǎn）择了（le）退市。它给外界的理由是：“私有化是（shì）出于对中小股（gǔ）东（dōng）投资回报的一（yī）种兑现，也是为了公司未来能集中精力继续实现B2B业务的转型。”

 

而退市也（yě）有利于阿里巴巴解决与雅虎（hǔ）的股权（quán）纠结问题——这是（shì）马云心里的一根刺。回（huí）顾以往，2005年8月，雅虎用10亿美元及（jí）雅虎中国的全部资产入股阿里，占（zhàn）有阿里巴巴39%的股权。从2009年起，以马云为主的（de）阿里巴巴（bā）管理层（céng）一（yī）直寻（xún）求（qiú）从雅虎手中回购部分（fèn）甚至全（quán）部的阿里巴巴股权，而雅虎也有意（yì）出售这笔资产回（huí）笼资金（jīn），但双方因（yīn）一直未能谈拢（lǒng）价格僵持着（zhe）——雅虎对（duì）这39%的股份（fèn）估值120亿美元。B2B私有化后，外（wài）界对阿里（lǐ）的过高（gāo）估值就（jiù）缺（quē）少了（le）参考依（yī）据，使阿里巴巴在回购谈判（pàn）上更可能取得有利于自己的价格。

 

双方在去年5月达成协（xié）议（yì），阿里巴巴集团将动用63亿美金现金和不（bú）超过（guò）8亿（yì）美元的新增阿里集（jí）团优先（xiān）股，回购雅虎（hǔ）手（shǒu）中（zhōng）持（chí）有阿里（lǐ）巴巴集团股（gǔ）份的一半，即阿里巴巴集团股权的20%。此外，如果阿里集团在2015年12月（yuè）前进行IPO，阿里巴巴集团有权在IPO之际回购雅虎持有的剩余股份中的（de）50%——即（jí）10%阿里巴巴（bā）集团股份。

 

在与雅虎（hǔ）达成协（xié）议（yì）后（hòu），外界看来，整体上（shàng）市是未来阿（ā）里的最佳选择。尽管（guǎn）阿里巴巴没有正式（shì）公布过整（zhěng）体上市（shì）计划（huá），但公司（sī）管（guǎn）理层曾在不同（tóng）场合（hé）表达过整体上市的意愿和可能性。“淘宝网（wǎng）、天猫商城逐（zhú）渐（jiàn）走向成熟，同时（shí）公司（sī）急于（yú）从雅虎（hǔ）手中回购股权的表现来看，整体上市（shì）的日（rì）期（qī）正在临近（jìn）。B2B公司私有化（huà）退市是（shì）未来两三年内（nèi）集（jí）团（tuán）整体（tǐ）包（bāo）装上市的（de）必（bì）经之路。”邱琳在2012年5月的分析报告如（rú）此评（píng）价。

 

整合“七（qī）剑”

 

部分人仍（réng）坚持阿里巴巴会整体上市的观点（diǎn）——这符合阿（ā）里（lǐ）巴巴大（dà）规模融资的（de）诉求，也符合马云之前言行给人（rén）的印象。

 

但（dàn）是，今年1月（yuè）马云对阿里巴巴的结构（gòu）重新调整，让外界（jiè）嗅到了（le）一些微妙的味道。

 

回顾过去，阿（ā）里巴巴也（yě）曾（céng）进行过数（shù）次管理架构的拆分变（biàn）革：

 

2011年6月，阿里巴巴集团分拆淘（táo）宝网为（wéi）淘宝、淘宝商城和一（yī）淘三大独立（lì）子公司。这次的“一拆三”，被称为“大淘宝（bǎo）”升级（jí）到“大阿（ā）里（lǐ）”。

 

2012年7月，阿里推出淘（táo）宝、一淘（táo）、天猫、聚划算、阿里国际业务、阿（ā）里小企（qǐ）业业务和（hé）阿（ā）里云七大（dà）事业群。这（zhè）次的“七剑（jiàn）”，马云（yún）管（guǎn）它（tā）叫“One Company”。

 

2013年1月，阿（ā）里（lǐ）巴（bā）巴（bā）将7大事业群调整为（wéi）共享业务事业（yè）部、天（tiān）猫事业部、聚划算事业部等25个事业（yè）部。这次的25个事业群，用马云的说法是“小而美”。

 

外（wài）界注意到，最近这一次阿里巴巴架构（gòu）调（diào）整（zhěng）跟上次调整，仅仅隔了半（bàn）年，它将7大（dà）事业群（qún）调整为25个事业部（bù），在新的组织架构（gòu）中，已（yǐ）没有淘宝的名字。年销售额（é）8000亿元的淘（táo）宝网，已在这次新的调整中被分（fèn）化至不同部（bù）门（mén）。

 

对仅隔半年（nián）就（jiù）再次进行的（de）架构调（diào）整，部分业内人（rén）士认为（wéi）合理的一（yī）个解释是：阿里巴巴（bā）不管是（shì）拆成7大事（shì）业群还是整合起来，从投行那（nà）里得到（dào）的反（fǎn）馈（kuì）是上市都拿不（bú）到马云想要的估值，不得（dé）不再（zài）找新路。

 

马云（yún）之前（qián）的“7大事（shì）业（yè）群”想法（fǎ）是，用优势（shì）业（yè）务带动边（biān）缘（yuán）业务整体上（shàng）市，拉高集团（tuán）整个估值，有业（yè）内人士猜（cāi）想，目前（qián）看来，这条路似乎走不通。所以不得不改弦易辙。业界有（yǒu）人猜测，或许是在投行和资本方的建议下，阿里巴巴最后（hòu）不得不（bú）选（xuǎn）择另一条道路，再也不提One Company的宏伟（wěi）构想，而是将业务分拆（chāi）成（chéng）更小（xiǎo）的单元，利用好项目（mù）带动差项（xiàng）目（mù），做出更（gèng）好（hǎo）看的报（bào）表，择（zé）机分次上市，以获（huò）得（dé）理想估值。